本周第四日，市场延续"低位震荡"格局——国股 1M 已连续四日（5/11—5/14）锁定于 0.75%，大票端短端进入"完全静态"区间。但小票档全面反弹归来，与 5/11 反弹结构高度相似，可能反映平台对小票档的延迟调价或重新校准。

从 5/13 量价结构看，6M 银票成交 905.11 亿（占总成交 72.1%）── 中长端配置盘吸纳力度仍处高位；总成交 1,254.62 亿较 5/12 的 1,360 亿小幅收敛。农商行净买 394 亿创节后单日新高，连续三日递增（259 → 327 → 394）；国有行净买萎缩至 92 亿，较 5/8 高峰 594 亿减少 85%。主导力量从"国有行集中配置"明确切换为"农商行持续吸纳"，这种结构性买盘是利率底部的核心支撑。

国贴五大票据 5/13 收盘延续"上下分化"：11月 ↑0.75、10月 ↑0.79（短中端继续反弹），8月 ↓0.60、7月 ↓0.56（中长端续降），与今早直贴端结构同步。转贴端 11月双国 0.75% 与今早直贴端 100万以上·国股 1M 0.75% 形成完美平价结构——倒挂彻底消除，利差为 0。

票据利率继续窄区间震荡，静待破局——这是接下来一周市场的核心节奏。预计 1M 国股将在 0.73%—0.78% 区间窄幅波动，无大幅突破任一方向的动力；中长端（5—6月底 0.85% / 0.98%）持续小幅 ↑↓ 双向跳变，反映配置盘与套利盘的拉锯。

持票企业策略：今日 0.75% 仍为合理点位。短端（1M—2M）建议立即出贴，避免等待"再下行"的低概率事件；中长端（5—6月底）维持 0.85%—0.98% 区间，可分批锁定。本月余下时间难再现 5/8 的 0.55% 极端低点，月底前 0.70%—0.78% 是最现实的预期。